CryptoQuant：Puell Multiple指标却仍处低位，意味着市场主要由机构需求等外部因素推动

Puell Multiple指标深度解析：矿工收入与比特币价格背离释放关键信号

最新链上数据显示，衡量矿工日收入与年平均收入比值的Puell Multiple指标当前值为1.40，仍处于历史折扣区间。这一关键指标持续低位运行，揭示出比特币市场正面临矿工收益与价格走势的显著背离。

核心矛盾点分析：

• 比特币价格年内涨幅超60%，但矿工收入增长率不足30%

• 2024年4月减半事件直接削减50%区块奖励

• 链上大额交易量同比激增300%，与矿工收入增长形成剪刀差

市场驱动因素研判：

当前价格动能主要来自：

✓ 机构投资者通过ETF的持续建仓

✓ 交易所储备量降至5年新低形成的供应紧缩

✓ 衍生品市场未平仓合约创新高带来的杠杆效应

周期位置预判：

历史数据表明，当Puell Multiple在减半年份维持1.5以下时：

▸ 平均需经历154天完成价值发现

▸ 后续涨幅中位数达280%

▸ 矿工持仓指数（MPI）突破2.0为确认信号

投资者影响批注：

① 短期需警惕矿工抛压：当前矿工钱包流出量周环比增加17%

② 中期布局窗口：历史相似周期中，指标突破1.8后6个月内回报率达194%

③ 衍生品风险：期货溢价达35%，显示市场过热需防范回调风险